中國人民銀行近日揭曉“2023年度金融科技發(fā)展獎”獲獎名單,，江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡稱“江南農(nóng)商行”）研發(fā)的“基于AI+的遠程銀行實踐”項目獲三等獎。這是該銀行首次獲此殊榮,，也是為數(shù)不多的獲獎農(nóng)商行機構之一,。
由此,，這家江蘇省資產(chǎn)規(guī)模最大的農(nóng)商行的IPO之路愈發(fā)受市場關注。
10月10日,，中信建投（601066.SH）披露了對江南農(nóng)商行的IPO進展情況,。輔導工作備案報告（第二十三期）顯示，江南農(nóng)商行存在的主要問題是職工持股不滿足《財政部,、中國人民銀行,、銀監(jiān)會、證監(jiān)會,、保監(jiān)會關于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職工持股的通知》的要求,，部分職工持股超過50萬股。
江南農(nóng)商行早在2018年7月就開始啟動IPO輔導工作,，至今已6年,。
值得一提的是，今年8月,，因在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格,、利益輸送，江南農(nóng)商行被中國銀行間市場交易商協(xié)會啟動自律調(diào)查,。
就利息凈收入下滑,、涉嫌操縱國債市場價格被調(diào)查等問題,，時代投研多次向江南農(nóng)商行發(fā)函并致電詢問，截至發(fā)稿,，對方仍未回復相關問題,。
兩大核心業(yè)務增速放緩。在業(yè)績方面,，近年來,，江南農(nóng)商行面臨核心業(yè)務增長乏力的困境。2020—2023年,，該行的利息凈收入增速顯著放緩,，2023年的利息凈收入更是出現(xiàn)下滑態(tài)勢。同時,，該行的手續(xù)費及傭金凈收入已連續(xù)兩年出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑,。與之對比，同期該行的投資收益持續(xù)大增,，已然成為業(yè)績增長的有力支撐。
涉嫌操縱國債市場價格被調(diào)查,。隨著近年在債市投資較為活躍,，江南農(nóng)商行在行業(yè)內(nèi)聲名漸起，躋身“利率債農(nóng)商四小龍”之列,。今年8月,，因在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格和利益輸送，江南農(nóng)商行被中國銀行間市場交易商協(xié)會啟動自律調(diào)查,。
核心業(yè)務頹勢漸顯
江南農(nóng)商行成立于2009年12月31日,，系江蘇省常州市轄內(nèi)5家農(nóng)村中小金融機構合并發(fā)起設立的全國首家地市級股份制農(nóng)村商業(yè)銀行。截至2023年末,，江南農(nóng)商行的資產(chǎn)總額達5535.86億元,，是江蘇省資產(chǎn)規(guī)模最大的農(nóng)商行。
江南農(nóng)商行自2018年7月啟動上市工作以來,，至今已過去了6年,，相比之下，盡管資產(chǎn)規(guī)模遠低于江南農(nóng)商行,，但同在江蘇的常熟銀行（601128.SH）,、紫金銀行（601860.SH）、無錫銀行（600908.SH）,、蘇農(nóng)銀行（603323.SH）,、張家港行（002839.SZ）、江陰銀行（002807.SZ）等六家農(nóng)商行均已登陸A股,。
在為IPO奮戰(zhàn)的6年里,，江南農(nóng)商行的經(jīng)營狀況也發(fā)生了變化,。
一般而言，商業(yè)銀行的營業(yè)收入主要由利息凈收入,、手續(xù)費及傭金凈收入,、投資收益構成。其中,，投資收益主要來自于國債,、企業(yè)債等金融投資。
對于江南農(nóng)商行而言,，利息凈收入是其營業(yè)收入的核心部分,。過去4年，這一部分的收入占比均超過74%,，而手續(xù)費及傭金凈收入,、投資收益的總占比不到20%。2020—2022年,，該行的利息凈收入增速明顯減緩,，到了2023年，甚至出現(xiàn)負增長態(tài)勢,。此外,，該行的手續(xù)費及傭金凈收入已連續(xù)兩年出現(xiàn)了兩位數(shù)的下降。相比之下,，同期該行的投資收益表現(xiàn)亮眼,。
首先，從利息凈收入業(yè)務看,，在宏觀經(jīng)濟增速放緩,、利率市場化持續(xù)推進的背景下，國有大行,、股份行近年憑借低成本優(yōu)勢,，不斷拓展下沉渠道以爭奪客戶資源。江南農(nóng)商行作為農(nóng)商行,，在資金實力,、技術水平、業(yè)務創(chuàng)新,、拓客渠道等方面相對較弱,，面臨著客戶流失和市場份額被擠壓的風險，影響了其利息收入的增長,。
年報顯示,，2020—2022年，江南農(nóng)商行的利息凈收入分別為95.29億元、97.01億元,、98.63億元,，分別同比增長11.23%、1.8%,、1.68%,，增速明顯放緩。2023年,，該行的利息凈收入降至94.74億元,，同比下滑3.95%，這是該行近6年來首次出現(xiàn)下降,。
其次,，從中間業(yè)務來看，江南農(nóng)商行近年的表現(xiàn)同樣欠佳,。
年報顯示,，2020—2023年，江南農(nóng)商行的手續(xù)費及傭金凈收入分別為8.37億元,、9.21億元,、7.51億元、6.16億元,，同比變動率分別為-27.97%,、10.1%、-18.43%,、-17.97%,，其中有3年均出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑,。
據(jù)最新半年報顯示,，2024年上半年，江南農(nóng)商行的利息凈收入為48.19億元,，同比下降0.54%,；手續(xù)費及傭金凈收入為3.21億元，同比下降18.8%,，雙雙延續(xù)2023年的頹勢,。
鑒于利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入逐漸顯現(xiàn)出發(fā)展瓶頸,，江南農(nóng)商行將業(yè)績增長的著力點置于金融投資方面,。
據(jù)年報顯示，2023年,，江南農(nóng)商行的投資收益高達13.82億元,，較2021年末的5.77億元增長1.4倍，營收占比從2021年的4.9%升至10.93%，增長態(tài)勢極為迅猛,，且2023年的投資收益為同期手續(xù)費及傭金凈收入的兩倍多,。
得益于投資收益的大幅飆升，2023年江南農(nóng)商行營收同比增長0.92%,，依舊保持增長態(tài)勢,。
涉嫌操縱國債交易價格
近年來，隨著凈息差收窄,，農(nóng)商行的資產(chǎn)擴張速度放緩,。在此情況下，增加債券投資成為了不少農(nóng)商行提升資產(chǎn)端收益的重要途徑,。
據(jù)東方金誠國際信用評估有限公司對江南農(nóng)商行的信用評級報告顯示,，截至2023年末，江南農(nóng)商行的金融工具投資資產(chǎn)余額為1418.58億元（未扣除減值準備）,，較年初增長11.35%,。當年，該行新增資產(chǎn)配置以政府債券和金融機構債券為主,。截至2023年末,，該行的政府債券、金融機構債券投資余額占比為50.57%,，較年初上升11.39個百分點,。
據(jù)《第一財經(jīng)》報道，因在利率債市場較為活躍,，江南農(nóng)商行,、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行,、昆山農(nóng)商行被業(yè)界稱為“利率債農(nóng)商四小龍”,。
需注意的是，在“資產(chǎn)荒”的背景下,，“小行買債”情況愈演愈烈,，國債收益率持續(xù)下行突破，市場利率風險不斷攀升,。
據(jù)央行發(fā)布的《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示,，今年第一季度，農(nóng)村金融機構交易規(guī)模占銀行間債券市場比重為24.8%,，較去年同期上升約10.5個百分點,。
今年初以來，央行密切關注長債收益率情況,，并多次向市場釋放“防范債市形成單邊預期”的提醒,。
盡管監(jiān)管部門多次進行風險預警，但江南農(nóng)商行在債市依舊熱情不減，持續(xù)加大投資力度以期獲得更高的回報,。
據(jù)半年報顯示,，2024年上半年，江南農(nóng)商行的投資收益高達14.05億元,，同比增長27.96%,，營收占比大幅升至19.34%，較2023年的10.93%上升8.41個百分點,。
不過,，下半年，在債市投資領域逐漸嶄露頭角的江南農(nóng)商行突然遭受一記重擊,。
8月7日,，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，其對常熟銀行,、江南農(nóng)商行,、昆山農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行這4家江蘇農(nóng)商行啟動自律調(diào)查,。這4家銀行被指在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格和利益輸送,。
作為江蘇省最大的農(nóng)商行，江南農(nóng)商行為何卷入涉嫌操縱國債市場價格的漩渦中,？其利益輸送的對象是誰,？截至目前，上述調(diào)查結果尚未對外披露,，對于該事件的具體細節(jié),，外界仍不得而知。
時代投研認為,，此次調(diào)查事件給江南農(nóng)商行敲響了警鐘,，促使其大力加強內(nèi)部管理并強化風險控制，對債券交易等業(yè)務的操作規(guī)范展開更為嚴格的審查與整改,，進而回歸主業(yè),，全力支持“三農(nóng)”以及小微企業(yè)發(fā)展,，將更多的資金與資源投入到實體經(jīng)濟當中,。
