在連續(xù)三次降息后，市場預期美聯(lián)儲將在1月議息會議上按兵不動,。

美聯(lián)儲1月議息決議將于北京時間1月30日凌晨公布,，市場預期，美聯(lián)儲將在此次會議上維持4.25%-4.5%的利率不變,。

關乎美聯(lián)儲利率政策的兩個重要數(shù)據(jù)——非農(nóng)就業(yè)和CPI上月均與市場預期有所偏離,。美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國2024年12月非農(nóng)就業(yè)人口增加25.6萬人,，大幅超出市場預期的16.5萬人,；失業(yè)率4.1%，低于市場預期的4.2%,。美國2024年12月CPI同比上漲2.9%，與市場預期的2.9%持平,，前值為2.7%,；核心CPI同比上漲3.2%，低于市場預期的3.3%，前值為3.3%,。

美聯(lián)儲官員的發(fā)言有所搖擺,。1月6日-10日，多位美聯(lián)儲官員表示,，對進一步降息將更加謹慎,；1月13日-17日，隨著2024年12月非農(nóng)數(shù)據(jù)及CPI數(shù)據(jù)相繼發(fā)布,，美聯(lián)儲官員的態(tài)度轉變?yōu)椤苞楕澆欢ā薄?/p>

特朗普正式就任美國總統(tǒng)亦給市場帶來了變數(shù),。據(jù)央視新聞報道，美國東部時間20日中午,，特朗普在華盛頓國會大廈圓形大廳宣誓就任美國第47任總統(tǒng),。特朗普宣布將簽署一系列行政令，包括建立對外稅務局,，對外國進口產(chǎn)品加征關稅,。

當?shù)貢r間1月23日，特朗普表示,，隨著油價下跌,，他會要求立即降低利率。他同時表示,，希望美聯(lián)儲能聽取他的意見,，并計劃在“合適的時候”和美聯(lián)儲主席鮑威爾交談。

高于市場預期的非農(nóng)數(shù)據(jù),、低于市場預期的CPI,，疊加撲朔迷離的特朗普經(jīng)濟政策，會給美聯(lián)儲貨幣政策帶來什么影響,？

特朗普經(jīng)濟政策有何影響

從市場數(shù)據(jù)看,，美聯(lián)儲1月維持4.25%-4.5%的利率不變幾乎“板上釘釘”，但全年降息次數(shù)仍有變數(shù),。

上海交通大學上海高級金融學院教授,、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟學家胡捷對今年降息次數(shù)相對樂觀。他對澎湃新聞分析稱,，盡管目前市場預期美聯(lián)儲全年僅將降息兩次,，但通脹率，尤其是核心通脹率已進入下行通道,。同時,，當前利率對經(jīng)濟運行不利，最優(yōu)企業(yè)流動貸款利率,、30年按揭貸款利率均高于正常水平,，這種壓抑性利率對經(jīng)濟影響較大,，不可持續(xù)。

胡捷認為,，綜合通脹數(shù)據(jù)和經(jīng)濟增長需求來看,，美聯(lián)儲今年降息次數(shù)可能超過2次。不過,，最終降息次數(shù)仍取決于后續(xù)數(shù)據(jù),，即通脹下降通道是否穩(wěn)定。

中國人民大學經(jīng)濟學院原常務副書記兼副院長,、教授王晉斌對澎湃新聞表示,，目前美國通脹強韌性，不確定性較大,。特朗普入主白宮后,，其關稅政策、對內減稅政策等政策都將導致物價上升,，驅逐移民或導致勞動力市場緊張,。其能源政策能否推動全球油價下行還有待觀察，這將取決于美國及全球所能提供的產(chǎn)量,。

胡捷認為,，盡管特朗普的關稅政策不利于物價下行，但不能高估其影響,。從歷史數(shù)據(jù)看,，關稅對物價的沖擊大多是一次性的，后續(xù)會被其他因素消解,。能源價格是驅動通脹的主要因素之一,，特朗普的對傳統(tǒng)能源友好的政策將大幅提升美國能源產(chǎn)量，抑制全世界能源價格,，使美國通脹速度快速下降,。

當?shù)貢r間1月23日，特朗普在達沃斯世界經(jīng)濟論壇（World Economic Forum in Davos）的視頻演講中表示,，隨著油價下跌,，他會要求立即降低利率，世界各地利率同樣應該下降,。

美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，美國2024年12月能源指數(shù)環(huán)比上升2.6%，占當月所有項目漲幅的40%以上,；同比來看,，2024年12月能源指數(shù)下降0.5%，較上月降幅收窄2.7個百分點,。

通脹率仍是首要考慮

美國2024年12月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)均與市場預期有所偏離：非農(nóng)就業(yè)人口增加25.6萬人,，大幅超出市場預期的16.5萬人,；失業(yè)率4.1%，低于市場預期的4.2%,。核心CPI同比上漲3.2%，低于市場預期的3.3%,，前值為3.3%,。在非農(nóng)數(shù)據(jù)超出市場預期但核心CPI低于市場預期的情況下，后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策將更倚仗哪一指標,？

胡捷表示,，通脹率是影響美聯(lián)儲貨幣政策的第一要素，失業(yè)率,、經(jīng)濟增長等因素則作為參考,。目前，美國通脹已再次進入下行通道,，但下行趨勢是否穩(wěn)定還有待觀察,。

王晉斌認為，美國衡量物價的兩個主要指標分別是CPI和PCE（Personal Consumption Expenditure）,，與CPI相比,，PCE更能實時反映美國居民支出價格的水平，核心PCE能夠較為準確地實時反映美國私人支出消費狀態(tài),，是美聯(lián)儲非常關注的經(jīng)濟指標,。目前PCE略低于CPI數(shù)據(jù)，但仍然高于通脹目標,。新任總統(tǒng)的上臺也增強了不確定性,，未來美聯(lián)儲會根據(jù)美國經(jīng)濟政策變化，貨幣政策將更加謹慎,。對美聯(lián)儲而言,，目前的通脹是一種壓力，不過高通脹的時期已經(jīng)過去了,。

美國2024年12月PCE數(shù)據(jù)將于北京時間1月31日公布,，市場預期2024年12月PCE同比增長2.5%，前值為2.4%,；核心PCE同比增長2.8%,，前值為2.8%。