并購重組作為資本市場的重要工具,，對于優(yōu)化資源配置,、促進產(chǎn)業(yè)升級,、提高市場效率具有不可替代的作用,。今年以來,，并購重組持續(xù)受到政策支持,。
4月份的新“國九條”(《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》),、6月份的“科八條”(《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》),、9月份的“并購六條”(《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》)等政策在提升審核效率,、豐富支付方式,、提高重組估值包容性等多個方面作出部署。
政策東風之下，上市公司并購重組活躍,。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，截至12月11日，今年已有1359起并購事件在資本市場出現(xiàn),。從并購的形式,、目的以及支付方式等細節(jié)來看，科技創(chuàng)新驅(qū)動,、產(chǎn)業(yè)深度整合,、注重可持續(xù)發(fā)展理念成為主流。
同時,，科創(chuàng)板并購重組活力大幅提升,，顯示出政策支持和市場需求共同作用下，并購重組市場正在發(fā)生積極的變化,。這些變化不僅體現(xiàn)在并購數(shù)量的增加上,，更體現(xiàn)在并購質(zhì)量的提升上，并購目的更加明確,，整合效果更加顯著,。
引導資源向“新”匯集
新“國九條”“科八條”“并購六條”等政策透露出通過并購重組支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)整合，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級,。
從Wind數(shù)據(jù)來看,，今年以來的并購案例中，并購標的集中在信息技術,、工業(yè),、材料等新興產(chǎn)業(yè)的有728起，占比達到53.5%,，反映出市場對新興產(chǎn)業(yè)的重視,。政策支持和市場需求的雙重驅(qū)動下，尤其是“硬科技”企業(yè),，成為并購的重點對象,。
此外，多地政府也出臺政策,，引導資源聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力,、推動傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。聚沙成塔,，多方力量的共同作用,，使得今年并購重組案例多元化特征明顯。
海潤天睿律師事務所高級合伙人,、上海分所主任王肖東告訴《證券日報》記者：“A并A,、A并B,、A+H雙邊市場吸收合并案例在今年皆有出現(xiàn),，這和過往有所不同,。支付手段今年也呈現(xiàn)出多元化的特性。證監(jiān)會在‘并購六條’中強調(diào)支持上市公司根據(jù)交易安排,，使用可轉(zhuǎn)債等支付工具,，以提高交易靈活性和資金使用效率。與‘并購六條’同日出臺的《關于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定(征求意見稿)》擬建立重組股份對價分期支付機制,，擬允許上市公司在注冊后48個月實施完畢,。而地方政府積極推進并購重組政策，有利于并購政策迅速落地,，提高了并購交易的可操作性,。”
在綜合因素的推動下,，“較之往昔,，2024年并購重組不僅交易活躍度與規(guī)模提高，更重要的是并購項目的質(zhì)量及監(jiān)管要求達到了前所未有的高度,。推動企業(yè)間深度整合,，旨在達成協(xié)同增效?！敝袊顿Y協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元告訴《證券日報》記者,。
產(chǎn)業(yè)深度整合
從并購重組的質(zhì)量與要求來看，今年市場更加注重并購的實質(zhì)效果與產(chǎn)業(yè)整合的深度,。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，基于行業(yè)整合、橫向整合,、垂直整合的并購案例有503起,，占比約為37%。在公告中,，上市公司也向投資者坦言,，希望通過并購同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)，提升市場份額和降低成本,；通過并購上下游企業(yè),，豐富產(chǎn)品品類，拓展產(chǎn)業(yè)資源,，與公司主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應,。
例如，今年8月份,，華潤三九醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“華潤三九”)發(fā)布公告,，擬以支付現(xiàn)金的方式購買天士力醫(yī)藥集團股份有限公司(以下簡稱“天士力”)控股股東及一致行動人持有的天士力部分股權(quán),，本次交易完成后，天士力控股股東將變更為華潤三九,。華潤三九表示,，本次收購有利于華潤三九鞏固行業(yè)領先地位，提升核心競爭力,，通過充分整合雙方資源,，實現(xiàn)中藥產(chǎn)業(yè)鏈的“補鏈”“強鏈”“延鏈”，發(fā)揮研發(fā)協(xié)同價值,，提升創(chuàng)新發(fā)展能力,，符合上市公司的企業(yè)愿景和發(fā)展戰(zhàn)略，也是落實國家關于中醫(yī)藥發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃,、推進中藥全產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展的重要實踐,。
支培元解釋，當前環(huán)境下,，資本市場并購重組呈現(xiàn)出高度的理性和成熟性,，建議進一步優(yōu)化資源配置，促進實體經(jīng)濟與資本市場的良性互動,。
注重可持續(xù)發(fā)展
基于當前出臺的政策和監(jiān)管部門明晰的指引性文件,，上市公司實施并購重組更加積極。
在2024年的并購重組案例中,，并購標的的可持續(xù)發(fā)展能力也成為評估和決策過程中的重要考慮因素,。在并購過程中，企業(yè)不僅關注標的公司的財務狀況和業(yè)務能力,，還特別考察了標的公司在環(huán)境保護,、社會責任和公司治理方面的表現(xiàn)。例如,，有些公司的并購相關公告中會提及,，此次收購和公司的“綠色”“低碳”發(fā)展理念相符。
綜合當前并購重組中的種種現(xiàn)象,，王肖東表示：在關注到市場活躍的同時,，還可以從兩方面著手增強市場預期，一是期待監(jiān)管部門能出臺更加具有操作性的指引文件,，促進上市公司實施并購重組,；二是希望政策面允許企業(yè)在合法合規(guī)、維護中小投資者權(quán)益的前提下,，進行更多商業(yè)角度的嘗試,。
