2025年3月4日，安徽古麒絨材股份有限公司（以下簡稱“古麒絨材”）深交所IPO申請注冊生效,，但值得警惕的是,，從受理到獲批的24個月漫長等待,，這本身就傳遞出強(qiáng)烈的監(jiān)管警示信號,。古麒絨材此次擬公開發(fā)行不超過5,000萬股,，募集資金5.01億元,，將投入到年產(chǎn)2,800噸功能性羽絨綠色制造項(xiàng)目（一期）,、技術(shù)與研發(fā)中心升級項(xiàng)目,、補(bǔ)充流動資金,。

從2021年至2023年，古麒絨材在營收和歸母凈利潤方面取得了令人矚目的成績,，其復(fù)合增長率分別達(dá)到18.06%,、26.70%。但是,，業(yè)績增長背后的問題也不容忽視,。近幾年，古麒絨材的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模連年遞增,，尤其是2024年上半年,，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模更是突破了往年全年水平，分別達(dá)到3.86億元和5.09億元,。更值得注意的是,，公司2023年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-554.95萬元與1.21億元的凈利潤形成強(qiáng)烈反差。

在新三板掛牌期間,，古麒絨材存在實(shí)控人股權(quán)代持的情況,。公司實(shí)際控制人謝玉成委托周丹（謝玉成之外甥的配偶）在2016年2月至2017年12月通過新三板系統(tǒng)交易持有古麒羽絨（新三板股票簡稱）股票共計128.20萬股，從而形成了股權(quán)代持關(guān)系,。2019年1月,，周丹與謝玉成解除了這一股權(quán)代持關(guān)系。雖然這種代持行為并未違反當(dāng)時及存續(xù)期間有效的《證券法》相關(guān)規(guī)定,，但是卻違反了新三板信息披露規(guī)則,。

更嚴(yán)峻的是，古麒絨材前大股東新龍成接連收到監(jiān)管罰單,。2024年7月19日,，國家稅務(wù)總局上海市寶山區(qū)稅務(wù)局向新龍成等單位發(fā)送責(zé)令限期改正通知書，要求其在2024年8月19日前,，前往上海市寶山區(qū)稅務(wù)局各辦稅服務(wù)廳完成納稅申報與納稅資料報送,，改正稅務(wù)違法行為。另外,，2023年12月,，新龍成因違規(guī)處置建筑垃圾被罰6萬元,；2021年10月，新龍成又因未取得施工許可證擅自施工被處罰1.999萬元,。

財務(wù)迷局：業(yè)績高增長下的現(xiàn)金流危機(jī)

正在沖刺IPO的古麒絨材,，其靚麗的業(yè)績增長背后隱藏著令人擔(dān)憂的現(xiàn)金流危機(jī)。

2021年至2024年上半年,，古麒絨材的業(yè)績曲線確實(shí)亮眼：公司營業(yè)收入分別達(dá)到了5.96億元,、6.67億元、8.3億元,、5.11億元,，而扣非凈利潤也依次為7,542.27萬元、9,014.10萬元,、12,103.66萬元,、9,377.14萬元。

這意味著,，在2021年至2023年期間,，公司營業(yè)收入和扣非凈利潤復(fù)合增長率更是分別達(dá)到了18.06%、26.70%,。

不僅如此,，根據(jù)經(jīng)審閱的財務(wù)報表顯示，2024年,，古麒絨材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.67億元,，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤達(dá)1.65億元。由此測算,，公司營業(yè)收入和扣非凈利潤分別增長16.5%,、36.27%。

數(shù)據(jù)顯示,，古麒絨材應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.55億元,、2.41億元、2.78億元,、3.86億元,，占流動資產(chǎn)比例分別為27.05%、32.93%,、28.07%和32.62%,，其中賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比超過85%。

古麒絨材也坦言,，若未來經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生不利變化,，或者客戶自身發(fā)生經(jīng)營困難，公司將面臨應(yīng)收賬款收回困難的風(fēng)險，對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響,。

另外,，公司同期存貨金額3.09億元、3.61億元,、4.76億元,、5.09億元，存貨儲備主要為原材料和半成品,。

值得注意的是，2024年上半年,，古麒絨材應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模更是超過往年全年水平,。這兩項(xiàng)指標(biāo)也為現(xiàn)金流敲響警鐘。

2021年至2024年上半年,，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,991.90萬元,、2,280.35萬元、-554.95萬元,、8,784.52萬元,。

2023年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流突然轉(zhuǎn)負(fù)，達(dá)-554.95萬元,，與1.21億元的凈利潤形成強(qiáng)烈反差,。盡管2024年回升至8784.52萬元，但盈利質(zhì)量存疑,。

這說明企業(yè)增長完全依賴賒銷,，實(shí)際經(jīng)營造血能力薄弱。當(dāng)應(yīng)收賬款和存貨兩大“資金黑洞”持續(xù)擴(kuò)大,。

公司解釋稱,，2023年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要系公司下游羽絨制品客戶應(yīng)收賬款回款周期相對較長,，而上游供應(yīng)商端付款周期相對較短,，公司應(yīng)收賬款和存貨占用了大量的營運(yùn)資金；同時,，2023年公司收入增幅較大,，未到回收期的應(yīng)收賬款金額相對較大。

實(shí)控人股權(quán)代持違反新三板信披規(guī)則

2015年1月至2018年1月,，古麒絨材在新三板掛牌,，股票簡稱“古麒羽絨”。在掛牌期間,，公司實(shí)際控制人謝玉成看好公司發(fā)展前景,，委托周丹（謝玉成之外甥的配偶）利用其證券賬戶在2016年2月至2017年12月通過新三板系統(tǒng)交易持有古麒羽絨股票共計128.20萬股，形成股權(quán)代持,。

2019年1月8日,，周丹與謝玉成簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,，將其持有的公司128.40萬股股份全部轉(zhuǎn)讓給謝玉成。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后,，周丹不再持有公司的股份,，雙方代持關(guān)系解除。

古麒絨材辯稱,，當(dāng)時的《中華人民共和國證券法》（2014修正）未明確禁止個人不得出借證券賬戶,，而2019年修訂后的新規(guī)（2020年3月實(shí)施）才將此類行為納入監(jiān)管。然而,，這一解釋無法掩蓋其違反新三板信披規(guī)則的本質(zhì)——全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)明確要求掛牌公司完整,、準(zhǔn)確披露股東及實(shí)際控制人信息，而古麒絨材的隱瞞行為直接違反了這一規(guī)定,。

上圖來源：國信證券關(guān)于古麒絨材輔導(dǎo)報告

國信證券發(fā)布的輔導(dǎo)報告顯示,，上述股權(quán)代持事項(xiàng)未在年報、半年報等公告中披露,，導(dǎo)致股東情況信息披露不準(zhǔn)確,，構(gòu)成信息披露違規(guī)。

前大股東多項(xiàng)違法記錄曝光

古麒絨材前控股股東上海新龍成集團(tuán)（簡稱“新龍成”）存在多項(xiàng)違法記錄,，涉及稅務(wù),、城建、環(huán)保等多個監(jiān)管領(lǐng)域,。

上圖來源：國家稅務(wù)總局上海市寶山區(qū)稅務(wù)局網(wǎng)站

2024年7月19日,，國家稅務(wù)總局上海市寶山區(qū)稅務(wù)局發(fā)布公告，新龍成等10,776戶企業(yè)因稅務(wù)違法被責(zé)令限期改正,。稅務(wù)文書顯示,，上述企業(yè)必須在8月19日前完成納稅申報與資料報送，逾期將面臨更嚴(yán)厲處罰,。

不過,，新龍成的違規(guī)行為不止于此。2023年12月6日,，新龍成在淮南市高新區(qū)淮南明月山南項(xiàng)目97#地塊（長樂郡一標(biāo)段）項(xiàng)目工地施工過程中,，將建筑垃圾交給個人或者未經(jīng)核準(zhǔn)從事建筑垃圾運(yùn)輸?shù)膯挝惶幹谩Υ?，淮南市城市管理行政?zhí)法局對其警告,，罰款6萬元。

上圖來源：上海市閔行區(qū)人民政府網(wǎng)站

此外,，2021年10月,，新龍成上海博康養(yǎng)護(hù)院裝飾裝修項(xiàng)目因未取得施工許可證擅自施工，被閔行區(qū)建設(shè)和管理委員會罰款1.999萬元。

據(jù)了解,，新龍成是古麒絨材實(shí)際控制人謝玉成控制的企業(yè),，主要從事建筑工程及施工等業(yè)務(wù)。2012年9月,，新龍成認(rèn)購公司新增注冊資本1,000萬元,。在古麒絨材完成股份制改革后，新龍成持有公司4,300萬股股份,，為公司第一大股東,。2018年6月，新龍成向謝玉成轉(zhuǎn)讓其持有的4,300萬股股份,，從而退出古麒絨材,。

古麒絨材在業(yè)績增長的道路上雖然取得了一定成績，但應(yīng)收賬款和存貨的風(fēng)險,、實(shí)控人股權(quán)代持的信息披露問題以及前大股東的違規(guī)風(fēng)波等問題，隨時可能影響公司進(jìn)一步發(fā)展,。公司需要積極應(yīng)對這些挑戰(zhàn),，加強(qiáng)財務(wù)管理、規(guī)范信息披露,、強(qiáng)化對關(guān)聯(lián)方風(fēng)險的管控,，才能在市場競爭中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。