4月15日，廣州遇見小面餐飲股份有限公司正式向港交所遞交招股書,，宣告邁出沖刺“中式面館第一股”的關(guān)鍵一步,。然而，在這家以“重慶味,、連鎖范”崛起的面館品牌風(fēng)光之下,，隱患同樣不容忽視。招股書背后,，食品安全記錄反復(fù)“掛紅燈”,、客單價持續(xù)下滑、擴(kuò)張路徑集中且失衡,、IPO前大額分紅操作亦引發(fā)資本市場警覺,。被資本熱捧的遇見小面，正面臨“做大”之后“能否做穩(wěn)”的生存拷問,。

“消費者上吐下瀉”背后的品牌信任危機(jī)

在港交所招股書字里行間,，遇見小面渲染的是“增長奇跡”,；但在監(jiān)管記錄與社交媒體中，卻浮現(xiàn)出令人不安的食品安全陰影,。2024年6月,，北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局對其門店通報指出“兩個責(zé)任落實不到位”；11月,，東城區(qū)市場監(jiān)管部門又發(fā)現(xiàn)其門店“未保持經(jīng)營環(huán)境整潔”,，兩次被明確依據(jù)《食品安全法》處罰。

消費者社交平臺的投訴更為尖銳：“兩人同食后上吐下瀉”,，“鍋底里咬出小石子”,，“常年會員吃完還腹瀉”——這些并非個例。盡管公司方面或已提供相關(guān)進(jìn)貨證明,，但隨著門店急速擴(kuò)張,，食品安全標(biāo)準(zhǔn)難以均衡覆蓋的管理風(fēng)險已愈發(fā)顯現(xiàn)。

食品安全,，是餐飲連鎖品牌生死攸關(guān)的底線,。一旦底線失守，品牌形象遭遇滑鐵盧,，將遠(yuǎn)比利潤短期波動更致命,。

營收增長靠“擴(kuò)張堆積”，盈利質(zhì)量隱現(xiàn)短板

招股書顯示,，遇見小面2022至2024年營收從4.18億元躍升至11.54億元,，年復(fù)合增長率高達(dá)66.2%；凈利潤也從2022年的虧損3597萬元逆轉(zhuǎn)為2024年盈利6070萬元,。但透視其增長邏輯,，更多依賴的是門店“數(shù)量堆疊”而非單店“質(zhì)量提升”。

2024年新開門店達(dá)120家,，總門店數(shù)逼近400家,，翻臺率也從3.1次增至4.1次，但與此同時,，訂單平均消費額卻從36.1元降至32元,，2024年同店銷售額甚至同比下滑4.2%，反映出客單價持續(xù)走低所帶來的盈利空間收縮,。

這種“以降價換規(guī)模”的策略雖能在短期內(nèi)刺激消費,，但從長期看,，或?qū)⑾魅跗放埔鐑r與盈利能力，使其淪為價格戰(zhàn)泥潭中難以自拔的競爭者,。

區(qū)域布局嚴(yán)重失衡,，增長空間受限

截至2025年4月,，遇見小面全國門店中，有250家位于廣東,，廣州更是高達(dá)117家,，占比近三分之一。其在一線與新一線城市門店占比高達(dá)80%,，而二三線及以下城市僅有不到20%的布局,。

這種重度集中化策略雖然能在短期內(nèi)打造品牌聲量，但長期來看,，一線城市市場趨于飽和,，租金高、人力貴,、競爭烈,，邊際效應(yīng)迅速遞減。下沉市場雖有消費能力差異,，卻具備巨大人口紅利與增長潛力,，若遇見小面無法打破地域依賴，其未來增長空間恐將受限,。

IPO前“大額分紅”,，是否在透支資本信心？

2023年,，遇見小面宣派股息1950萬元,；2025年3月，又追加派息1470萬元——兩年累計分紅超3400萬元,，而2022至2024年凈利潤總和不過7000萬元左右,。如此大比例的現(xiàn)金分紅，恰恰發(fā)生在公司剛剛扭虧,、準(zhǔn)備IPO前夕,，難免讓市場對其“資本運作邏輯”產(chǎn)生疑問。

在港股市場持續(xù)收緊,、監(jiān)管機(jī)構(gòu)強化信息披露透明度的大背景下,，遇見小面的分紅安排更需經(jīng)受“回報合理性”和“增長可持續(xù)性”的雙重拷問。

激進(jìn)擴(kuò)張與管理能力錯配風(fēng)險并存

2025年至2027年,，遇見小面計劃再開設(shè)440至530家新店,，實現(xiàn)翻倍擴(kuò)張，并將IPO募資的40%投入拓店計劃,。然而,，快速擴(kuò)張所帶來的“組織力透支”風(fēng)險已經(jīng)浮現(xiàn)——標(biāo)準(zhǔn)化執(zhí)行、食品品質(zhì)控制,、人力配套體系等管理壓力已在當(dāng)前階段初現(xiàn)端倪,。

過去連鎖餐飲的“爆雷”前車之鑒（如西少爺,、雕爺牛腩、湯城小廚等）均表明,，資本驅(qū)動的規(guī)模擴(kuò)張若未匹配相應(yīng)的供應(yīng)鏈升級與治理能力強化,，往往會在幾年內(nèi)從明星品牌滑落為行業(yè)反面教材。

估值泡沫隱現(xiàn),，行業(yè)集中度低、競爭烈

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年前五大中式面館市場份額僅2.9%,，遇見小面雖排名第四、川渝品類第一,，但所處行業(yè)整體集中度極低,，區(qū)域品牌林立、競爭極為分散,，意味著其增長缺乏“護(hù)城河”支撐。

同時，面對“和府撈面”“李先生牛肉面”“老碗會”等老牌對手和新興區(qū)域網(wǎng)紅品牌的圍攻,，遇見小面在品牌、口味創(chuàng)新,、體驗場景上仍需不斷升級，否則極易被邊緣化,。

遇見小面作為中式面館品牌的新銳代表,，近年來取得了不俗的發(fā)展成績,。然而，從食品安全問題頻出,、單店盈利下滑，到區(qū)域布局集中,、擴(kuò)張節(jié)奏激進(jìn),，其IPO之路背后暗藏的不確定性不容忽視。

在港交所審查日益趨嚴(yán),、投資者對盈利質(zhì)量與治理結(jié)構(gòu)愈發(fā)敏感的今天,，遇見小面如果不能理順擴(kuò)張節(jié)奏,、解決管理痛點、建立食品安全防線,，恐難真正贏得資本市場與消費者的“雙重信任”。

“第一股”不是終點，而是一場更高標(biāo)準(zhǔn)的考驗,。